2012年销售增长约30%，进入百亿规模行列

　　截至2012年底，公司实现合同销售金额105亿元人民币，完成全年销售目标90亿元的117%，合同销售面积约160万平米。其中有四个月份单月销售超过10亿元人民币，6月份16.36亿元的销售创造了公司单月销售新高。公司在全国开发商百强中的排名升至第46位，成功进入百亿规模阵列。

　　2013年销售有望持续，河南省龙头地位稳固

　　目前公司的去化率在60%-65%之间，由此公司12年带入13年的货量在60-70亿元之间，同时我们预测公司在13年的新推货量在150-160亿元之间，那么2013年公司总可售货量在220-230亿元之间，按照公司历史的去化率情况计算，公司在13年的销售增长依然是值得期待的。

　　2012年公司的市占率约5%，相较11年的3.7%有明显的提升。公司希望在未来通过不断的努力，提高公司的市场占有率，从目前5%的水平，在明年提高到7%，在5年以内提高到10%的水平。

　　土地储备充裕，平均土地成本低

　　2012年新增土地储备约200万平米、平均土地成本524元/平方米，公司目前土地储备总建面达1600万平米、平均土地成本670元/平方米，按照2012年新开工面积307万平米的体量估算，公司目前的土地储备可以满足公司未来4-5年的开发用地需求。

　　土地类型上，其中住宅用地占比71.3%、商用占比14.6%以及其他14.1%。所有的土地项目分布在河南省内18个城市，郑州不仅从项目数量(19%)还是从总面积(20.2%)来看，都位列第一，开封、洛阳的土地储备占比紧缩其后。

　　未来增长有望提速，目标价格4.15港币：

　　根据我们预测公司13年销售有望增长20-30%，毛利率水平保持稳定，由此13、14年EPS分别可达到人民币0.52和0.69元，对应目前股价PE为4.5和3.4倍，和行业平均水平相比，严重低估。

　　结合PE水平，我们给予公司50%的NAV折让，公司合理股价为3.98-4.36港元/股，综合来看，我们给出4.15港元的目标价。